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开端：国元期货商酌
中枢不雅点：中性偏空。巴西4月下半月产糖量同比降幅超于市集预期，短期内予以了表里糖价的利好扶直，但原糖依然阶段性见顶，5月降雨偏少，理当利于巴西甘蔗压榨，产糖量有回升预期。国内方面，入口估量将渐渐放量，且4月仍存在极少的糖浆入口，估量巴西糖入口将成为二季度末压制糖价涨幅的主要身分。
海外供需形态：中性。1）巴西4月下半月产糖量为85.6万吨，较客岁同时的185.3吨减少99.7万吨，同比降幅达53.79%。2）印度食糖减产的音讯依然履历了两次炒作，背面“冷饭热炒”的概率不大，除非印度由出口转入口。3）泰国2024/25榨季是增产莫得悬念的。4）印度和泰国2025/26榨季食糖大约率是丰产的，印度政府前期批准的100万吨食糖出口依然签约了60万吨，背面剩下的40万吨还留在印度境内。
国内供需形态：中性。现在国内白糖市集呈现三种实际现象，第一，现货坚挺，制糖集团手中的现货依然销售了泰半，累计销糖率创25年最高。第二，基差大，商业商套保后基差走阔实时平仓，导致盘面难跌。第三，入口量现在较少但后期有放量预期，导致盘面难以大幅高涨。
入口利润：偏空。现在配额表里入口糖的利润窗口均已掀开。
入口量：偏空。2025年4月份我国入口食糖13万吨，同比增多7.57万吨；2025年4月份我国入口糖浆和预混粉（含税则号1702.90、2106.906）盘算推算8.54万吨，天然同比减少10.60万吨，但仍有存在。
基差：中性。郑糖2509合约濒临着大基差的扶直。
一、行情追思
最近一周，基本面变化不大，郑糖呈现窄幅轰动，而原糖依然消化了4月下半月巴西产糖量不足预期的利好，开动扭头向下。
二、大家白糖供需形态分析
2.1 原糖净多握仓增多
动力价钱走高类似巴西中南部地区4月下半月甘蔗压榨量以及糖产量大幅下滑，市集供应担忧心扉再起，扶直糖价走强。据CFTC公布的最新周度握仓叙述知道，截止5月13日当周，对冲基金及大型投契客握有的原糖净多头仓位为28930手，较之前一周增多6490手，多头握仓为200858手，较之前一周增多4708手，空头握仓为171928手，较之前一周减少1782手。不外探究到巴西尚处于新榨季早期阶段，而市集对后期收割程度回升预期较强，国际糖价波及一个月高点后握续回落，后续基金市集心扉是否会发生变化还需恭候仓位情况进行考证。
2.2 印度本榨季食糖产量足以沸腾国内需求
印度糖和生物动力制造商协会（ISMA）周四在一份声明中称，抛弃5月15日，印度糖产量已达2574.4万吨，唯一两家糖厂依然运转。凭据ISMA的说法，仍在运转的两家糖厂位于泰米尔纳德邦，那边的主要压榨使命仍在进行中。为了增多产量，南卡纳塔克邦和泰米尔纳德邦的几家糖厂估量将在特殊的压榨季节（常常从2025年6月7月握续到9月）复原运营。
从历史上看，卡纳塔克邦和泰米尔纳德邦的在这段特殊压榨期会孝敬轻便40-50万吨糖。
印度2024/25榨季食糖净产量约在2610-2620万吨。其中包括到5月中期之前坐褥的2574.4万吨，以及泰米尔纳德邦和卡纳塔克邦在特殊压榨季估量坐褥的40-50万吨。
印度本榨季的年头糖公开库存为800万吨。探究到2800万吨的国内奢靡量预估，以及至多90万吨的出口量预估，年末库存估量将在520-530万吨。缓冲库存得当，能确保该国有弥漫的食糖库存来沸腾其国内需求。
三、国内白糖供需形态分析
3.1 我国食糖入口开动投入渐渐放量阶段
据海关总署公布的数据知道，2025年4月份我国入口食糖13万吨，同比增多7.57万吨。2025年1-4月份我国入口食糖27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%。2024/25榨季抛弃4月，我国入口食糖174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18%。2025年4月份我国入口糖浆和预混粉（含税则号1702.90、2106.906）盘算推算8.54万吨，同比减少10.60万吨。
3.2 基差现在变化不大仍处于相对高位
跟着盘面价钱着落，基差攀升，商业商盘面平仓，现货抛售，价钱更具竞争力的基差糖流入市集。
3.3 配特殊入口利润走阔
最近一周，配特殊入口利润有所走阔，原糖跌至18好意思分以下至17好意思分以上阶段中，国内点价买船较多，按照船期推算，入口放量要到6月之后，只须后期原糖不再大幅度反弹，则点价入口窗口仍在，入口就一直会存在放量的预期。
四、后市预测
原糖5月合约在交割前大幅着落，类似巴西中南部开动新季坐褥，配特殊的入口利润窗口掀开，按船期揣度，6月将迎来入口放量，国内供应最弥留的阶段已进程去。国内方面，统共这个词4月商业商作念扩基差，渊博采购现货并在盘面上卖出套保，使得4月产销率更正高。但跟着盘面价钱着落，商业商盘面平仓，现货抛售，价钱更具竞争力的基差糖流入市集。另一方面，外盘价钱着过时入口利润窗口掀开，异日入供词应将赓续增多，郑糖6月可能迎来拐点。
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